Wie viel brauchen Sie wirklich für den Ruhestand?

Beginnen Sie mit der Aufgabe, nicht mit dem Portfolio

Ein Ruhestandsziel wie 500.000 € oder 1 Million € klingt präzise, aber die Zahl allein sagt wenig aus.

Zwei Menschen können mit demselben Portfolio in den Ruhestand gehen und völlig unterschiedliche Beträge daraus benötigen. Eine Person wohnt vielleicht im abbezahlten Eigenheim, gibt 25.000 € im Jahr aus und bezieht später eine Rente. Eine andere gibt vielleicht 50.000 € aus, trägt weiterhin Wohnkosten und möchte Jahre vor Beginn einer Rente aufhören zu arbeiten.

Statt mit dieser Frage zu beginnen:

Wie groß sollte mein Portfolio sein?

beginnen Sie mit dieser:

Was soll das Portfolio bezahlen, und wie lange?

Schritt 1: Schätzen Sie die Ausgaben, die Sie finanzieren möchten

Beginnen Sie mit den jährlichen Ausgaben in heutigem Geld (also dem, was diese Ausgaben heute kosten würden, noch ohne künftige Inflation).

Die aktuellen Ausgaben sind oft ein besserer Ausgangspunkt als ein Prozentsatz des Gehalts, denn der Ruhestand kostet nicht automatisch 70 % oder 80 % dessen, was Sie im Berufsleben verdient haben.

Manche Kosten können wegfallen oder sinken:

• der Arbeitsweg;
• Beiträge zur Altersvorsorge;
• Kreditraten fürs Eigenheim, wenn der Kredit getilgt ist.

Andere können steigen:

• Reisen;
• mehr Zeit zu Hause;
• Hobbys;
• Gesundheitskosten oder später Pflege.

Angenommen, Sie schätzen, dass Sie 30.000 € im Jahr in heutigem Geld möchten. Das ist der Ausgangspunkt, noch nicht die erforderliche Portfoliogröße.

Schritt 2: Ziehen Sie Einkünfte ab, die nicht aus dem Portfolio kommen müssen

Vielleicht erwarten Sie Einkünfte aus Renten, Leibrenten, Mieteinnahmen oder anderen Quellen. Angenommen, von Ihren 30.000 € Ausgaben werden irgendwann 12.000 € im Jahr anderweitig gedeckt. Die Lücke, die das Portfolio finanzieren muss, beträgt:

Sobald diese anderen Einkünfte fließen, muss das Portfolio 18.000 € im Jahr tragen statt der vollen 30.000 €. Hören Sie vorher auf zu arbeiten, muss das Portfolio bis dahin die gesamten 30.000 € abdecken: die Überbrückungsphase, um die es weiter unten geht.

Schritt 3: Schätzen Sie die langfristig nötige Portfoliogröße

Eine verbreitete Abkürzung ist der Ansatz über die Entnahmerate. Die Entnahmerate ist der Anteil des anfänglichen Portfoliowerts, den Sie im ersten Jahr des Ruhestands entnehmen wollen. Eine Rate von 4 % bedeutet, im ersten Jahr für je 100.000 € Anlagevermögen 4.000 € zu entnehmen und diesen Geldbetrag in den Folgejahren meist mit der Inflation zu erhöhen.

Das heißt nicht, dass das Portfolio jedes Jahr 4 % erwirtschaftet oder dass sein Wert nie fällt. Die historische Forschung hinter der 4-%-Regel ging davon aus, dass das Geld in einem Portfolio aus Aktien und Anleihen investiert bleibt, und fragte, ob es diese Entnahmen trotz steigender und fallender Märkte über einen langen Ruhestand hinweg finanzieren kann. Dieses Ergebnis lässt sich nicht einfach auf Geld übertragen, das als Bargeld oder Kontoguthaben gehalten wird. Der investierte Bestand kann unterwegs trotzdem deutlich fallen, und der Ansatz ist nicht darauf ausgelegt, das ursprüngliche Kapital zu erhalten.

Muss das Portfolio im ersten Jahr 18.000 € liefern, bei einer Entnahmerate von 4 %:

Daher stammt die bekannte Faustregel der 25-fachen Ausgaben:

also:

Die Rechnung ist einfach. Ob 4 % eine sinnvolle Annahme sind, ist eine andere Frage.

Woher stammt die 4-%-Regel?

Die Zahl geht meist auf eine Studie des Finanzplaners William Bengen aus dem Jahr 1994 zurück. Anhand historischer Renditen von US-Aktien und -Anleihen testete er Ruhestände, die in jedem Jahr ab 1926 begannen: im ersten Jahr einen Prozentsatz des Portfolios entnehmen und diesen Geldbetrag dann jedes Jahr mit der Inflation erhöhen. Bei einem Start mit etwa 4 % reichte das Geld in jedem getesteten Zeitraum mindestens 30 Jahre, und zwar für Portfolios aus einer Mischung von US-Aktien und mittelfristigen US-Staatsanleihen.

Die Studie untersuchte Ruhestände von rund 30 Jahren anhand der US-Marktgeschichte. Ihr Ergebnis sagt uns, was diese historischen Zeiträume überstanden hätte, nicht, was in Zukunft garantiert funktioniert.

Quelle William P. Bengen, „Determining Withdrawal Rates Using Historical Data“, Journal of Financial Planning, Oktober 1994, Bd. 7, Nr. 4, S. 171–180.

Es handelt sich also um eine Planungsannahme. Das Ergebnis hängt unter anderem von diesen Faktoren ab:

• wie lange das Portfolio reichen muss;
• die Zusammensetzung der Anlagen;
• Gebühren und Steuern;
• die Inflation;
• die Reihenfolge, in der gute und schlechte Börsenjahre auftreten;
• ob sich die Ausgaben nach schwachen Renditen senken lassen.

Ein Ruhestand ab 65 und einer ab 40 sind deshalb nicht dieselbe Aufgabe, selbst wenn die jährlichen Ausgaben identisch sind.

Warum die Reihenfolge der Renditen zählt

Die Durchschnittsrendite allein beschreibt ein Portfolio im Ruhestand nicht.

Erleben zwei Portfolios dieselben Jahresrenditen in unterschiedlicher Reihenfolge, können sie mit sehr unterschiedlichen Werten enden, wenn gleichzeitig Geld entnommen wird.

Schwache Renditen zu Beginn des Ruhestands schaden besonders, weil Geld aus einem Portfolio entnommen wird, das bereits gefallen ist. Danach bleibt weniger Kapital, das an einer späteren Erholung teilhaben kann. Man spricht vom Sequenzrisiko, dem Risiko, das aus der Reihenfolge der Renditen entsteht.

Nach 25 Jahren enthält das eine Portfolio 460.300 €, das andere 1.042.900 €. Ohne Entnahmen kämen beide auf 1.921.900 €: Dieselben Renditen, in anderer Reihenfolge multipliziert, ergeben genau dasselbe Ergebnis. Erst die Entnahmen machen die Reihenfolge wichtig.

Ein früher Ruhestand braucht eine Überbrückung

Angenommen, Sie möchten mit 55 aufhören zu arbeiten, aber eine andere Einkommensquelle für den Ruhestand beginnt erst mit 67. Über 12 Jahre muss das Portfolio die gesamten 30.000 € Ihrer Ausgaben tragen, ab 67 nur noch 18.000 € davon.

Eine einfache Rechnung wie:

zeigt die Größenordnung der Ausgaben in dieser Zeit, bedeutet aber nicht, dass Sie am Tag Ihres Ruhestands zusätzlich 360.000 € brauchen. Das Portfolio bleibt investiert, die Entnahmen verteilen sich über die Zeit, und Renditen und Inflation spielen eine Rolle.

Eine Projektion Jahr für Jahr bildet das besser ab, als einen einzigen Jahreswert mit 25 zu multiplizieren.

Wie FIRE dazu passt

FIRE steht für Financial Independence, Retire Early, also finanzielle Unabhängigkeit und früher Ruhestand. Es stellt dieselbe Frage wie jede Ruhestandsplanung, meist mit einem früheren Datum: Wann könnten Ihre Kapitalanlagen und andere Einkünfte, die nicht aus Arbeit stammen, Ihr Leben finanzieren, sodass bezahlte Arbeit optional wird?

Ihre FIRE-Zahl

Ihre FIRE-Zahl ist das Portfolio, das nach Schätzung Ihre Ausgaben tragen kann, ohne dass Sie auf Arbeitseinkommen angewiesen sind. Bei einer einfachen Annahme von 4 % wird sie meist als die jährlichen Ausgaben, die Ihr Portfolio finanzieren muss, mal 25 angenähert. Bei 30.000 € Ausgaben und keinen anderen Einkünften:

Werden davon 12.000 € durch andere Einkünfte gedeckt, wie im Beispiel oben:

Diese 450.000 € beschreiben den langfristigen Bedarf, sobald die anderen Einkünfte fließen. Gehen Sie früher in den Ruhestand, brauchen Sie zusätzlich genug, um die Jahre davor zu finanzieren. Das heißt nicht, einfach 12 Jahre Ausgaben zu den 450.000 € zu addieren: Das Portfolio bleibt investiert und die Entnahmen verteilen sich über die Zeit, deshalb muss die Überbrückung als Teil der Projektion modelliert werden.

Ihr FIRE-Alter

Ihr FIRE-Alter ist das Alter, ab dem Ihre projizierten Finanzen die erwarteten Ausgaben ohne Arbeitseinkommen tragen könnten, unter den Annahmen, die Sie verwenden. Bei einem einfachen Plan kann das der Zeitpunkt sein, an dem Ihr Portfolio Ihre FIRE-Zahl erreicht. Beginnen künftige Renten oder andere Einkünfte erst später, muss die Rechnung auch die Jahre vor dem Beginn dieser Einkünfte berücksichtigen.

Ihr FIRE-Alter verschiebt sich, wenn sich einer dieser Punkte ändert:

• Ihre Ausgaben;
• Ihre Sparquote;
• was Sie heute investiert haben;
• die Renditen, die Sie erwarten;
• andere künftige Einkünfte und wann sie beginnen;
• wann Sie aufhören möchten zu arbeiten, und damit, wie lange eine Überbrückung dauert.

Volle oder teilweise Unabhängigkeit und Coast FIRE

Finanzielle Unabhängigkeit muss kein Alles-oder-nichts sein:

• Volle finanzielle Unabhängigkeit: Das Portfolio und andere Einkünfte, die nicht aus Erwerbsarbeit stammen, tragen laut Projektion alle geplanten Ausgaben.
• Teilweise finanzielle Unabhängigkeit: Das Portfolio deckt einen Teil Ihrer Ausgaben und verringert den Betrag, den Sie durch Arbeit verdienen müssen.
• Coast FIRE: Sie haben so viel investiert, dass das Portfolio unter Ihren Annahmen ein späteres Ruhestandsziel ohne weitere Einzahlungen erreichen könnte. Sie brauchen weiterhin Einkommen für die heutigen Ausgaben, müssen aber nicht mehr auf dieses Ziel einzahlen.

In der Praxis lassen sie sich als verschiedene Etappen desselben Plans betrachten.

Warum die Sparquote zählt

Beim FIRE-Alter wirken die Ausgaben auf beide Seiten der Rechnung. Wenn Sie weniger ausgeben:

1. kann mehr von Ihrem heutigen Einkommen gespart werden; und
2. muss das künftige Portfolio weniger Ausgaben tragen.

Die Sparquote kann daher großen Einfluss darauf haben, wie lange es dauert. Mit einem Nettoeinkommen I, einer Sparquote s und einer realen Rendite r, ohne Startkapital und mit Sparen jeweils am Jahresende, erfüllt die Anzahl der Jahre n bis zum 25-Fachen der jährlichen Ausgaben diese Gleichung:

Das Einkommen steht auf beiden Seiten und kürzt sich heraus: Übrig bleiben nur die Sparquote und die Rendite. Löst man die Gleichung für verschiedene Sparquoten, ergibt sich das folgende Diagramm.

Sparen Sie 20 % statt 10 %, verkürzt sich die Wartezeit um 14,6 Jahre. Sparen Sie 60 % statt 50 %, verkürzt sie sich um 4,2 Jahre: dieselben zehn Prozentpunkte, aber von einer viel kürzeren Wartezeit abgezogen.

Wie viel brauchen Sie also?

Eine sinnvolle allgemeingültige Antwort gibt es nicht. Eine bessere Ruhestandsrechnung sieht so aus:

1. Ausgaben schätzen;
2. andere Einkünfte ermitteln und festhalten, wann sie beginnen;
3. berechnen, was das Portfolio in jedem Zeitraum finanzieren muss;
4. Annahmen für Entnahme und Rendite wählen und testen;
5. eine etwaige Überbrückung bei frühem Ruhestand einbeziehen;
6. wo relevant, Steuern berücksichtigen;
7. das erforderliche Portfolio mit Ihrem heutigen vergleichen;
8. den Plan unter weniger günstigen Annahmen erneut durchrechnen.

Am Ende haben Sie mehr als eine einzelne Zahl für den Ruhestand: Sie sehen, wann welche Geldquellen Ihre Ausgaben voraussichtlich decken.

So können Sie auch rückwärts rechnen. Legen Sie fest, was das Geld irgendwann abdecken muss, und vergleichen Sie das mit Ihrem heutigen Stand.